《港湾商业观察》廖紫雯

日前，雅迪集团控股有限公司（以下简称：雅迪控股，01585.HK）发布业绩报告，披露2024年上半年营收净利双下滑等情况，在业绩承压的情况下，雅迪控股遭多家券商下调盈利预测。 同时在消费者端，雅迪电动车于黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台拥有超2000条投诉量，可谓“投诉频频”。 

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营收净利双下滑，电动车销量大幅减少

2024年上半年，雅迪控股实现收入为144.14亿，同比下滑15.4%；实现公司股东应占利润为10.34亿，同比下滑12.9%；实现毛利为25.94亿，同比减少9.8%。 雅迪控股表示，收入减少主要由于1，宏观经济的不确定因素及市场需求短暂疲弱；2，分销商的去库存周期，导致电动两轮车的销量下降。 数据端来看，截止2024年6月末，公司电动自行车实现收入、销量分别为62.39亿、448.27万辆，上年同期该数额分别为76.40亿、553.89万辆；电动踏板车实现收入、销量分别为35.47亿、189.99万辆，上年同期该数额分别为45.77亿、267.18万辆。 雅迪控股在中报表示，2024年上半年，中国电动两轮车行业充满挑战。年初南京发生涉及电动自行车的起火事件，引发公众关注电动自行车电池的安全性，引起相关政府部门高度重视，导致市场需求短暂转弱。因此，相关政府部门通过推出新的国家标准并更新现有标准，包括关于充电设施和电池等各个方面，来持续加强电动两轮车监管。 公司指出，例如，于2024年5月，国家市场监管总局推出针对电池设计及制造等22个具体方面的新法规，包括针对过度充电、过度放电、外部短路、热失控及锂电池刺穿等。该等监管变动导致电动两轮车若干零部件必须作出改动或升级以符合新标准及更新后的标准，对产品研发造成短暂干扰。 财通证券发布研报指出，公司2024年上半年收入同比有所下滑的原因为：1）宏观经济存在不确定性及市场需求短暂转弱。2）分销商的去库存周期，导致电动两轮车销量下降。随着电动踏板车及自行车销量在5月及6月持续回升，行业销量走势持续向好。 国联证券发布研报指出，上半年行业监管全面趋严，叠加新国标调整修订，大环境对公司经营有所压制；叠加公司1-2月渠道去库存、去年同期较高基数，上半年雅迪销量同比-22%至638万辆，单车均价基本维稳，整车销售收入同比-20%至98亿；同时，电池及充电器收入同比-9.6%至41亿，电动两轮车零部件收入同比+72.5%至6亿。后续考虑到经营大环境趋稳、以旧换新政策补贴带动需求，下半年至明年或经营回暖在即。 

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遭多家券商下调盈利预测

在业绩承压的情况下，雅迪控股遭多家券商下调盈利预测。 光大证券（维权）发布研报指出，考虑到电动两轮车行业整体承压，下调公司24-25年盈利预测、新增26年盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利润26.37/32.41/39.53亿元（下调25%/下调26%/新增），当前股价对应24-26年PE为11/9/7倍。考虑到公司品牌力、渠道力、产品力持续提升，看好公司不断提高市场份额，持续保持行业领先地位，维持“买入”评级。 东吴证券发布研报指出，行业竞争加剧，下调公司2024/2025/2026年业绩预期，归母净利润分别为26.4/34.4/40.0亿元（原为30.57/41.13/49.54亿元），对应PE为14/11/9倍。维持“买入”评级。 国联证券发布研报指出，预计公司2024-2026年收入分别347.6/447.6/542.0亿，同比分别+0.0%/+28.8%/+21.1%；归母净利润分别27.5/36.8/46.3亿，同比分别+4.2%/+33.7%/+25.9%；对应估值为10.3/7.7/6.1倍。考虑到以旧换新政策提振行业需求，叠加强监管背景下龙头份额或加速提升，维持公司“买入”评级。 国泰君安发布研报指出，业绩受外部环境影响略低于预期，下调公司2024-2026年EPS预测至0.77/0.93/1.07元（原1.04/1.20/1.39元），对应下调目标价至15.40元（原18.46元），维持“增持”评级。 华安证券发布研报指出，调整盈利预测，24-26年营收为332/382/425亿元（前值400/452/503亿元），同比增长-5%/15%/11%；归母净利润为26/32/38亿元（前值32/37/43亿元），同比增长0%/20%/19%，对应PE为12/10/8X。5月以来股价回调30%以上，长期估值落入安全区间，维持买入。 华西证券发布研报指出，考虑外围影响因素，调整盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为330.60/390.11/440.72亿元（前值为400.78/449.49/507.68亿元），EPS分别为0.86/1.02/1.23元（前值为1.07/1.26/1.50元），对应2024年8月23日收盘价9.9港币/股（1港币=0.91524人民币），PE分别为10.60/8.95/7.43倍，维持“买入”评级。 

03

消费者端投诉频频，抽查不合格时有发生

截至10月21日，雅迪电动车于黑猫投诉平台共有2481条投诉量，其中已回复2280条，已完成1543条。消费者投诉内容涉及“电动车质量问题、多次维修仍无法使用、虚假销售、服务态度恶劣”等问题。 9月10日，有消费者于交流平台指出，“2022年五月购买雅迪电动车，在一年内坏了两次控制器，一次显示屏，现在刚过两年电机又坏了，到门店问门店说电机保修一年，打厂家电话说保修2年，雅迪官方回复过了保修期就要收费，一年坏几次很明显就是车子质量有问题，就是坑害消费者。”9月11日，雅迪电动车官方微博对此做出回复，但回复内容显示已隐藏。 9月7日，有消费者发起投诉指出，“购买电动车商家说解开限速后实际续航里程可达到70公里，实际根本无法达到。无法满足承诺的使用要求。商家不给解决。厂商以口头承诺为准，拒绝解决问题。”9月9日，雅迪电动车官方微博对此做出回复，但回复内容显示已隐藏。 此外，雅迪电动车违规现象也不少。 近期，长沙市市场监管局组织电动自行车产品质量专项监督抽查，长沙市市场监管局发布不合格名单显示，涉及到爱玛、立马、小刀、台铃、绿源、小牛、雅迪等多个知名电动车品牌。其中，长沙市芙蓉区安红电动车商行销售的雅迪电动车（型号：TDR3180Z）标识与警示语，互认协同充电，整车质量，充电器与蓄电池项目不合格。 2024年7月25日，国家市场监督管理总局发布《2024年上半年电动自行车产品质量国家监督专项抽查结果情况通报》，本次专项抽查共发现146批次电动自行车不合格，其标称生产单位分布在天津市、广东省、江苏省等10个省份。 抽查结果显示，雅迪科技集团有限公司生产的型号为“TDT1327Z”、“TDT1348Z”、“TDT1360Z”雅迪电动自行车抽查不合格，主要不合格项目均为“标识与警示语*，充电状态主回路保护*，互认协同充电*”。 2024年6月18日，山东省市场监督管理局发布《2024年山东省电动自行车整车及其充电电池质量专项监督抽查结果》，抽查结果显示，雅迪科技集团有限公司生产的型号为“TDT1324Z”、“TDT1348Z”雅迪电动自行车抽查不合格，主要不合格项目均为“布线；标识与警示语；互认协同充电；充电状态主回路保护”。 2024年3月5日，北京市市场监督管理局发布《删除北京市电动自行车产品目录（第38批）》，其中型号为“TDT1364Z”、“TDR3038Z”的两款雅迪电动自行车因铅酸蓄电池存在违法违规行为，被禁止在北京市销售和登记上牌。 2024年2月6日，抚州市市场监督管理局发布《抚州市2023年电线电缆、燃气具等产品质量市级监督抽查结果》，其中型号为“TDT1331Z”的雅迪电动自行车抽检不合格，不合格项目为“整车质量、鞍座长度、后轮上方的衣架平坦部分最大宽度”。 

2024年1月17日，河北省市场监督管理局发布《河北省市场监督管理局关于采暖用散热器等产品质量监督抽查结果的通告》，其中型号为“TDT1393Z”的雅迪电动自行车抽检不合格，不合格项目为“整车安全（整车质量）、电气安全（充电器与蓄电池-蓄电池防篡改）”。（港湾财经出品）

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