利差周度：收益率下行，利差震荡

来源：固收彬法

【天风研究·固收】孙彬彬/孟万林

摘要

信用债收益率多数下行。除长久期AA-城投债和AA-银行永续债之外，其余各等级各期限信用债收益率较上周整体下行；信用利差涨跌互现，其中银行二永债上行为主。期限利差涨跌互现，其中5Y-3Y城投债利差上行较多；等级利差方面，企业债和中短期票据 AA-/AAA等级利差上行幅度较大，其他品种多小幅下降。从历史分位数来看，目前低等级长久期信用类资产收益率、信用利差分位数处于低位。

超长债：本周超长债收益率多数下行。城投债主体中，河南投资集团下行8.5bp，南昌市政下行8.9bp，另有津城投平均收益率上行7.4bp；产业债主体中，华润股份下行8.5bp，中信建投下行8.1 bp，另有北京国资、中铁股份、北京控股下行在7bp以上。

城投债：多数省份利差小幅上行。分省来看，较上周，青海上行5.1bp，天津上行3.0bp，另有西藏、海南、辽宁、新疆、河北、贵州上行在1bp以上。截至9月6日，3%估值以上城投债规模仅5，571 亿元，占比3.6%。

产业债：利差普遍上行。分行业来看，较上周，房地产利差上行3.7bp，社会服务上行3.7bp，另有轻工制造、电力设备、医药生物行业利差上行超过2bp，家用电器小幅下行0.1bp。

主要发行人利差普遍上行。多数城投发行人（存续债券规模300亿以上）利差小幅上行，浙江交投信用利差上行2.6bp，津滨海上行1.9bp，河北交投下行2.3bp；银行二永债发行人中，温州银行信用利差上行5.1bp，桂林银行上行5.5bp，哈尔滨银行下行4.3bp；地产主体中，碧桂园、旭辉集团信用利差大幅上行，分别上行3164.9bp和1310.3bp，另有融侨集团、奥园集团、时代控股上行超过100bp。