【铁矿月报】秋风几度凉意渐浓

来源：国元期货研究

宏观方面，美国9月零售销售数据和当周初请失业金人数均超出预期，美联储大幅降息的预期有所降温，美元指数偏强反弹。11月初，美国大选即将结束，大选结果面临不确定性，使矿价的波动性加剧。

供应方面，铁矿处于过剩阶段。由于季末冲量的影响，10月中旬到港量偏高。高到港的背景下，45港口库存有所累库。四大矿山季报发布，其中淡水河谷调高至3.23-3.30亿吨（此前2024年目标产量为3.1-3.2亿吨），比较符合市场预期；几内亚的Simfer 矿，尽管三季度的生产力受到潮湿天气的影响，但进展仍在按计划进行。

需求方面，旺季需求后置，部分项目赶工，棒材需求回升。但是需求持续性值得关注，淡季需求走弱压力逐步显现，铁矿需求难言乐观。

展望后市，上旬基本面及宏观利好，矿价仍有支撑。中下旬后，淡季需求逐步显现，矿价主导将回归需求，矿价具有下行压力，关注钢厂利润及成材累库拐点。

一、行情回顾

9月底黑色板块受到宏观与基本面共振，价格连续上涨，期货带动现货回升。进入10月后，宏观情绪逐步消退，铁矿吐出部分前期涨幅。进入中下旬，随着钢厂复产，支撑矿价震荡运行。

二、供应宽松未改

（1）全球发运情况

10月全球周均发运2993.65万吨，较上月下降8.23%。其中澳矿19港口周均发运1730.35万吨，较上月下降10.47%；巴西19港口周均发运766.03万吨，较上月减少7.14%。到港方面，10月45港口周均到港2438.78万吨，较上月增加1.86%。

力拓三季度季报显示，Pilbara地区年度生产目标未调整，三季度产量8410万吨，同比增加1%，发运8450万吨，同比增加1%；加拿大铁矿因7月中旬的森林大火，产量目标调整至910-960万吨（此前为980-1150万吨）；几内亚Simandou矿山生产计划仍在继续，已进行第一次爆破。

必和必拓三季度季报显示，皮尔巴拉地区产量同比增长2%，主要得益于PDP1供应链。Samarco产量由于4号球团厂的早期恢复，生产性能有所提高。WAIO及Samarco25财年的产量指导保持不变。

淡水河谷三季度季报显示，三季度产量同步增加5%至9100万吨，主要得益于S11D， Itabira和Brucutu矿区。今年产量目标从3.1-3.2亿吨提升至3.23-3.3亿吨。Vargem Grande 1项目9月启动，预计恢复15万吨的产能，助力26年指导目标3.4-3.6亿吨。

（2）中国到港量情况

截至10月25日，45港口周均到港2438.28万吨，环比增加1.84%。统计局数据显示，1-9月中国铁矿进口量为9.20亿吨，同比增加5.02%，其中澳大利亚进口5.52亿吨，同比下降0.6%；巴西进口1.97亿吨，同比增加11.96%；非主流（除澳巴）进口铁矿1.71亿吨，同比增加18%。非主流方面，进口量居前的国家是印度、南非、秘鲁。