【国盛计算机】投资修复再思考

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6月预判加速验证：计算机第一波是投资修复。2024年6月，我们在《投资修复方向探讨》中强调新质生产力为社会新动能，前瞻判断信创等细分领域有望在此带动下迎来投资修复，后续产业不断演绎。2024年9月26日，中共中央政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，要求各地区各部门，干字当头、众志成城推动经济持续回升向好。顶层政策支持，宏观改善预期上行，叠加产业催化不断，有望带动信创、财政、医疗、教育、IT基础设施等计算机细分领域投资修复，建议重视。

干字当头、众志成城推动经济持续回升向好，投资修复有望加速。1）2024年9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。我们判断，在此“组合拳”下，宏观经济有望持续向好，带动投快速修复。2）新质生产力投资驱动细分领域景气度复苏。考虑到新质生产力是社会发展的新动能，从其发展任务看，自主可控、数字经济等皆为重要发展方向，我们预计，在相关产业政策推动下，新质生产力发展要求的落地，有望带动诸多细分领域投资加速。

信创：投资修复领军方向持续验证，订单正在不断落地。1）国资委在2024年8月发文鼓励央企带头采购、使用芯片等创新产品，同时近期信创订单落地，例如，2024年9月，中国电信集团有限公司和中国电信股份有限公司发布《桌面操作系统（2024年）集中采购项目》招标公告。其中国产桌面操作系统招标数量为340000套，总价不超过9900万元。预算端看，特别国债落地有望持续改善信创资金条件，加速自主可控进程。2）万亿级信创产业空间打开。根据前瞻产业研究院的预测，2023年中国信创产业规模在12000亿元左右。

国改：国企改革持续深化，有望拉动投资修复。2024年9月27日，国务院国资委召开的国有企业改革深化提升行动2024年第三次专题推进会上，提出要围绕新技术、新领域、新赛道，开展更多高质量并购。在优化布局方面，提到要健全推动集成电路、工业母机、工业软件等重点产业链发展的体制机制，加快打造自主可控的产业链供应链，提升其韧性和安全水平。此外，要加大战略性重组、专业化整合和前瞻性布局力度。围绕新技术、新领域、新赛道开展更多高质量并购，做好并购重组后整合融合，积极推动“两非”“两资”有序退出，完善退出绿色通道，腾挪更多资源发展战新产业、推动科技创新。国企改革正在不断深化，有望引领信创、数字经济等投资修复。

财政：财税体制改革向纵深推进，财政IT领军卡位核心。2024年7月29日，财政部召开学习党的二十届三中全会精神专题会议，会议要求，坚定不移把深化财税体制改革向纵深推进。预算管理一体化系统技术标准2.0此前已有发布，政策助推有望加速落地。财政IT存在下沉需求，并不断进行系统的升级或功能模块的添加，长期需求驱动确定。

医疗：医疗白马订单呈企稳态势，AI医疗进入成长期。1）2024年，随着医院端的逐步恢复，医疗信息化订单有望呈现企稳态势，千万级大单频出。2）AI在医疗领域有较大的应用空间，具备医疗IT背景、具备垂直领域数据优势和落地场景的企业将在垂类大模型具备显著优势。

教育：政策支持教育领域设备更新，教育IT企业有望核心受益。2024年6月，国家发展改革委、教育部发布《教育领域重大设备更新实施方案》，支持教育领域设备更新。我们认为，国家对教育领域设备更新政策，有利于促进学校capex支出提升，教育IT相关企业有望核心受益。

IT基建企业景气度稳健，有望受益于财政capex提升。2024H1，科技领域IT基建企业表现出了稳健的业绩景气度。伴随着国家出台一系列的特别国债、专项资金支持、以及设备更新政策，财政capex支出有望上行，下游IT基础设施相关企业有望获得资金来源。而经历了连续数个季度的整体回调后，IT基建企业估值相对较低，具备性价比。基本面拐点叠加估值性价比，这些IT基建企业有望核心受益。

建议关注

1）信创：寒武纪、中科曙光、海光信息、中国软件、达梦数据、纳思达、神州数码、金山办公、顶点软件等、浪潮信息；

2）国改：中国软件、普天科技、易华录、太极股份、国网信通、中国长城、国投智能等；

3）鸿蒙：软通动力、九联科技、润和软件、中软国际、亚华电子、拓维信息、智微智能等；

4）财政：中科江南、博思软件等；

5）医疗信息化：润达医疗、创业慧康、卫宁健康、东软集团等；

6）教育：科大讯飞、佳发教育、鸥玛软件、传智教育等；

7）IT基建：海康威视、大华股份、广联达、深信服、安恒信息、奇安信、电科网安等。

8）工业：中控技术、赛意信息、柏楚电子、金蝶国际、用友网络；

9）零售：新大陆、新国都、拉卡拉、石基信息、迈富时；

10）数据要素：易华录、中科江南、合合信息、云赛智联、深桑达、太极股份、中远海科、上海钢联、德生科技、人民网、小商品城、信息发展等

风险提示：政策推进不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧

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干字当头、众志成城推动经济持续回升向好，投资修复有望加速

中共中央政治局会议召开，部署下一步经济工作。根据新华社的报道，2024年9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。

会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。

会议指出，要帮助企业渡过难关，进一步规范涉企执法、监管行为。要出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境。要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构。要培育新型消费业态。要支持和规范社会力量发展养老、托育产业，抓紧完善生育支持政策体系。要加大引资稳资力度，抓紧推进和实施制造业领域外资准入等改革措施，进一步优化市场化、法治化、国际化一流营商环境。

会议强调，要守住兜牢民生底线，重点做好应届高校毕业生、农民工、脱贫人口、零就业家庭等重点人群就业工作，加强对大龄、残疾、较长时间失业等就业困难群体的帮扶。要加强低收入人口救助帮扶。要抓好食品和水电气热等重要物资的保供稳价。要切实抓好粮食和农业生产，关心农民增收，抓好秋冬生产，确保国家粮食安全。

金融监管总局召开会议传达贯彻政治局会议精神，加快推动支持经济高质量发展政策措施落地见效。

2024年9月27日下午，金融监管总局召开系统电视电话会议，传达学习9月26日中央政治局会议精神，研究贯彻落实举措，加快推动支持经济高质量发展政策措施落地见效。总局党委书记、局长李云泽出席会议并讲话。党委委员、副局长周亮、肖远企、丛林、付万军出席会议。

会议指出，中央政治局会议深刻分析当前经济形势，对下一步工作提出明确要求，总局系统要坚决把思想和行动统一到党中央关于当前的形势判断和决策部署上来，全面客观看待形势，坚定信心鼓足干劲，从大局谋划监管、以监管服务大局，坚决做到“总书记有号令、党中央有部署、监管见行动、金融出实效”。

会议强调，要雷厉风行推动重点工作任务落地见效，以实实在在的工作成效，全力支持保障完成全年经济社会发展目标任务。推进城市房地产融资协调机制进一步发挥作用，持续优化房地产金融政策，有力促进房地产市场止跌回稳。推动支持小微企业融资协调工作机制落实落细，有序实施无还本续贷政策，帮助中小微企业渡过难关。稳妥有序扩大金融资产投资公司股权投资试点，努力形成可复制、可推广的实践经验和制度成果。对其他重点工作，主动配合有关部门加强政策协同，确保同向发力、形成合力。

会议要求，要坚持干字当头，坚决扛起责任，抢抓时间窗口，敢于担当，善于作为，抓紧谋划落实举措，迅速行动推动工作。注重调查研究，做好政策储备，进一步提高监管政策的针对性、有效性。要按照精准执法要求，规范执法行为，优化执法方式，努力实现政策效果、法律效果、社会效果三统一。深入实施“四新”工程，引导广大党员干部在攻坚克难中长本领、出业绩，充分激发全系统干事创业的热情。

央行同步降准降息加力稳增长。中国人民银行2024年9月27日同时发布降准、降息公告，决定自当天起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）；公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%，下调0.2个百分点。同步实施降准、降息，充分体现了央行加大货币政策调控强度，以实际行动努力完成全年经济社会发展目标的决心。

2023年9月，习近平总书记在黑龙江考察调研期间首次提到“新质生产力”。2024年1月31日，习近平总书记在中共中央政治局第十一次集体学习时强调，加快发展新质生产力，扎实推进高质量发展。总书记指出，高质量发展需要新的生产力理论来指导，而新质生产力已经在实践中形成并展示出对高质量发展的强劲推动力、支撑力，需要我们从理论上进行总结、概括，用以指导新的发展实践。

从新质生产力内涵来看：根据央视新闻，新质生产力是创新起主导作用，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量特征，符合新发展理念的先进生产力质态。它由技术革命性突破生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生。以劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合的跃升为基本内涵，以全要素生产率大幅提升为核心标志。特点是创新，关键在质优，本质是先进生产力。

发展新质生产力的核心要素：科技创新能够催生新产业、新模式、新动能是发展新质生产力的核心要素。必须加强科技创新特别是原创性、颠覆性科技创新加快实现高水平科技自立自强，打好关键核心技术攻坚战使原创性、颠覆性科技创新成果竞相涌现，培育发展新质生产力的新动能。

如何发展新质生产力。1）及时应用科技创新成果。要及时将科技创新成果应用到具体产业和产业链上。改造提升传统产业培育壮大新兴产业布局建设未来产业完善现代化产业体系。2）布局产业链。要围绕发展新质生产力布局产业链提升产业链供应链韧性和安全水平保证产业体系自主可控、安全可靠。3）围绕战略任务科学布局。要围绕推进新型工业化和加快建设制造强国、质量强国、网络强国、数字中国和农业强国等战略任务科学布局科技创新、产业创新。4）大力发展数字经济。要大力发展数字经济促进数字经济和实体经济深度融合打造具有国际竞争力的数字产业集群。

新质生产力投资驱动细分领域景气度复苏。考虑到新质生产力是社会发展的新动能，从其发展任务看，自主可控、数字经济等皆为重要发展方向，我们预计，在相关产业政策推动下，新质生产力发展要求的落地，有望带动诸多细分领域投资加速。

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信创：投资修复领军方向持续验证，订单正在不断落地

万亿级信创产业空间打开。根据前瞻产业研究院的预测，2023年中国信创产业规模在12000亿元左右。

2024年5月，《安全可靠测评结果公告（2024年第1号）》在中国信息安全测评中心官网正式发布。第二期共入围14款CPU：10款安全可靠等级为Ⅱ级（龙芯4款、飞腾3款、鲲鹏1款、麒麟1款、海光1款）；4款安全可靠等级为I级（龙芯1款、申威1款、兆芯1款、海光1款）以及3款桌面操作系统（麒麟软件、统信、中科方德各1款）和7款服务器操作系统（麒麟软件、华为云、阿里云、腾讯云、新支点、凝思、麒麟信安各1款）。

央企带头采购、使用芯片等创新产品。2024年8月6日，国务院国资委印发《关于规范中央企业采购管理工作的指导意见》（以下称“意见”）。意见提到“涉及国家秘密、国家安全或企业重大商业秘密，不适宜竞争性采购”、“发挥采购对科技创新的支撑作用……在卫星导航、芯片、高端数控机床、工业机器人、先进医疗设备等科技创新重点领域，充分发挥中央企业采购使用的主力军作用，带头使用创新产品”等，有望通过央企采购加速科技自主可控创新。

信创集采时代正在开启。2024年3月11日，中央政府采购网发布《关于更新中央国家机关台式计算机、便携式计算机批量集中采购配置标准的通知》。其中明确表示：乡镇以上党政机关，以及乡镇以上党委和政府直属事业单位及部门所属为机关提供支持保障的事业单位在采购台式计算机、便携式计算机时，应当将CPU、操作系统符合安全可靠测评要求纳入采购需求。

七项基础软硬件政府采购需求标准发布，区乡县级别信创有望进一步渗透。2023年12月，财政部会同工业和信息化部研究正式发布7项基础软硬件政府采购需求标准，其中包括：操作系统、数据库、通用服务器、工作站、一体式计算机、便携式计算机、台式计算机。此外，以数据库为例，标准要求乡镇以上党政机关，以及乡镇以上党委和政府直属事业单位及部门所属为机关提供支持保障的事业单位在采购数据库时，应当将数据库符合安全可靠测评要求纳入采购需求，这意味着，区县乡级别的信创正在逐步推进，有望进一步下沉。

近期订单落地，持续验证。2024年9月，中国电信集团有限公司和中国电信股份有限公司发布《桌面操作系统（2024年）集中采购项目》招标公告。其中国产桌面操作系统招标数量为340000套，总价不超过9900万元。

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国改：国企改革持续深化，有望拉动投资修复

2024年9月27日，国务院国资委召开的国有企业改革深化提升行动2024年第三次专题推进会上，国务院国资委党委委员、副主任王宏志表示，改革总体进度符合预期，下一步要聚焦重点难点，进一步完善企业科技创新体制机制，进一步优化布局推动构建现代化产业体系，进一步完善中国特色现代公司治理，进一步深化市场化经营机制改革，进一步完善国资国企管理监督体制机制。要以钉钉子精神抓好改革落实。

已批复112个项目，开展职务科技成果赋权改革试点。王宏志表示，深化提升行动仍有很多硬骨头要啃，必须以高度的责任感使命感紧迫感持续深化改革，近期要突出抓好以下重点改革举措：1）在完善企业科技创新体制机制方面，王宏志表示，要注重培育科技领军企业。研发实力雄厚的中央企业和地方重点国有企业，要用好相关支持政策，充分发挥龙头带动作用，促进上下游产业链协同创新。2）要深化职务科技成果赋权改革。国务院国资委已经批复中央企业与地方国有企业共112个项目开展职务科技成果赋权改革试点，相关单位要抓紧启动这项工作，尽快落实。要强化科研人员激励。积极支持更多符合条件的国有企业以创新创造为导向，在科研人员中开展多种形式中长期激励。3）要赋予科学家和科技领军人才更大技术路线决定权、更大经费支配权、更大资源调度权，允许科技人员在成果转化收益分配上有更大自主权。4）同时，要推进科技成果转化应用。完善支持首台（套）装备、首批次材料、首版次软件应用的政策和机制。并促进科技创新央地协同。鼓励通过区域性综改试验等载体，推进中央企业与地方国有企业深度合作创新，支持地方国有企业积极参与中央企业创新联合体建设。

围绕新技术、新领域、新赛道，开展更多高质量并购。在优化布局方面，王宏志表示，一是推动战略性新兴产业健康有序发展。要聚焦新一代信息技术、人工智能、航空航天等战略性新兴产业和未来产业，不断完善发展政策和治理模式，结合资源禀赋和产业基础，因地制宜、因企制宜发展战新产业，防止过度竞争和“内卷”。二是充分发挥链长作用。健全推动集成电路、工业母机、工业软件等重点产业链发展的体制机制，加快打造自主可控的产业链供应链，提升其韧性和安全水平。三是积极用数智技术、绿色技术改造提升传统产业。充分利用人工智能、工业互联网、5C+等，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。加快推进大规模设备更新和消费品以旧换新。四是突出主责主业、做强实业。完善企业主责主业动态调整制度机制，围绕“三个集中”明确重点投资领域和方向，整合优势资源发展核心主业，严控非主业、“无关多元”投资。要高度重视发展实体产业，夯实实体经济发展基础。五是加大战略性重组、专业化整合和前瞻性布局力度。围绕新技术、新领域、新赛道开展更多高质量并购，做好并购重组后整合融合，积极推动“两非”“两资”有序退出，完善退出绿色通道，腾挪更多资源发展战新产业、推动科技创新。

到2025年国有企业必须普遍推行末等调整和不胜任退出制度。在深化市场化经营机制改革方面，王宏志表示，经理层成员任期制和契约化管理要在“刚性兑现”“提质扩面”上下功夫。管理人员竞争上岗、末等调整和不胜任退出要在“更广”“更深”上下功夫。他提出，到2025年，国有企业必须普遍推行末等调整和不胜任退出制度。要防止只有制度、没有动作，深化提升行动实施以来尚未开展该项工作的企业，原则上都要在年底前真正行动起来。同时要防止简单以调整退出比例划线、搞“一刀切”，真正体现强激励硬约束。在国资国企管理监督体制机制方面，王宏志表示，各级国资委要认真研究增强各有关管理部门战略协同的工作机制，强化在科技创新、战新产业发展、重要资源要素配置等重点领域的战略协同，加强信息共享，形成工作合力。王宏志表示，可考虑以科技创新作为切入点，强化创新包容，对创新没有达到预期目标的，即使只证明此路不通，也应予以肯定。

2024年7月26日，国务院新闻办公室举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会国务院国资委专场。国务院国资委有关负责人还回答了记者关于中央企业推进新一轮大规模设备更新工作、央企科技创新等问题的提问。

未来五年央企大规模设备更新改造总投资预计超3万亿元。对于下半年进一步推动中央企业更好实现高质量发展，国务院国资委财务监管与运行评价局负责人刘绍娓表示，国务院国资委将以发展新质生产力为重要着力点，通过“三增”、“三新投入”、“三个边界”管控，有力推动中央企业更好实现高质量发展。

“三增”主要指要带头做好煤电油运和重要基础产品的增产增供，确保“供应增”；要深入开展经营创效、管理增效、改革提效，确保“效益增”；要主动服务国家战略带动上下游产业链共同发展，确保“投资增”。

“三新投入”主要指要加大科技创新投入，加快突破关键领域“卡脖子”技术瓶颈；要加大产业焕新投入，加快新赛道、新产业布局；要加大设备更新投入，加快推动传统产业转型升级。

“三个边界”管控主要指要严守财务边界，严控债务规模过快增长，依托司库系统加强实时穿透、智慧监管，坚决守住不发生重大风险底线；要严守业务边界，严控无关过度多元经营，集中优势资源做优主业、做强实业；要严守企业边界，严控多层架构无序扩张，大力压缩管理层级、压减股权层级，减少法人户数，堵塞管理漏洞。

加快推动以应用示范牵引人工智能产业发展。国务院国资委科技创新局负责人方磊在回答证券时报记者提问时表示，国务院国资委全力推动完善科技创新体制机制。坚持“顶格、管用、解渴”完善出资人政策，科技创新考核对工业和科研企业实现全覆盖，2024年国有资本金用于支持科技创新的比例达到83%。

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财政：财税体制改革向纵深推进，财政IT领军卡位核心

2024年7月29日，财政部召开专题会议，深入学习贯彻党的二十届三中全会精神。财政部党组书记、部长蓝佛安出席会议并讲话。会议指出，党的二十届三中全会深入分析推进中国式现代化面临的新形势新要求，系统部署了十四个方面300多项重大改革举措，为推动全面深化改革向广度和深度进军发出总动员、作出总部署，对以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业具有重大而深远的意义。全会对深化财税体制改革作出全面部署。全国财政系统要切实把思想和行动统一到全会精神上来，深刻领悟“两个确立”的决定性意义，坚决做到“两个维护”，在更高起点、更高层次、更高目标上深化财税体制改革，加快建立健全与中国式现代化相适应的财政制度。

一是健全预算制度，大力推进财政科学管理，提升系统化、精细化、标准化、法治化水平。收入上要加强财政资源统筹，支出上要深化零基预算改革，管理上要更加突出绩效导向，强化国家重大战略任务和基本民生财力保障，做到“小钱小气、大钱大方”，把宝贵的财政资金用在发展紧要处、民生急需上。

二是健全税收制度，优化税制结构，促进高质量发展、社会公平、市场统一。研究同新业态相适应的税收制度，规范税收优惠政策，完善对重点领域和关键环节支持机制，规范经营所得、资本所得、财产所得税收政策，实行劳动性所得统一征税，完善增值税留抵退税政策和抵扣链条，深化税收征管改革。

三是建立权责清晰、财力协调、区域均衡的中央和地方财政关系，增加地方自主财力，更好调动两个积极性。

复盘财税改革历史，财政信息化建设深入推广，政策红利逐步释放。1）2002年初，国务院决定将财政部规划建立的“政府财政管理信息系统”定名为“金财工程”。作为早期财政信息化的主体工程，金财工程业务管理及信息系统建设的主要系统已初步建成，在各级财政部署。2）2011年，河北、重庆开始进行国库集中支付电子化管理试点，目前全国绝大多数财政部门和预算单位已经实现了支付电子化管理。3）2019年，财政部颁布的财政预算管理一体化新政和实施的新政府会计制度，颁布政策推广云架构、微服务和大数据等新型技术应用，落实一体化、集中化和系统化的重点规划。4）2022 年，财政部出台《财政部关于加快将资产管理、决算和报告等业务纳入预算管理一体化的通知》要求推进相关系统纳入预算管理一体化系统，丰富了预算管理一体化系统的业务内涵和功能。5）未来在新一轮信息技术应用创新的背景下，财政信息化存量市场面临置换需求，有望拉动龙头公司业务进一步增长。

预算管理一体化系统技术标准2.0已有发布、有望加速落地。2023年8月，为全面贯彻落实《国务院关于进一步深化预算管理制度改革的意见》，深入开展预算管理一体化建设，以信息化推动预算管理现代化，依据《预算管理一体化规范（2.0版）》，财政部对《预算管理一体化系统技术标准V1.0》进行了修订，形成了《预算管理一体化系统技术标准V2.0》。

基层推广需求旺盛，下沉市场需求广阔。财政支付电子化的改革是从上到下进行实施的，当下省和地市级已经形成了较为完善的信息化财政管理系统，县级财政部门正在逐步推广电子支付系统。目前县级财政支付依旧存在时间滞后性、代理银行柜面自助系统亟需改造、财务人员专业能力待培养等问题。在县级推广过程中，中科江南应重视银行自助柜面系统完善，加强运维服务，协助财务人员提升技能水平，进一步改进国库集中电子支付效率。

财政信息化市场扩张，复合增长率10%。从2017年到2021年，中国财税领域企业服务市场规模从1816.6亿元增长到2664.4亿元，年复合增长率达到10.0%。

1）中科江南

国内智慧财政综合解决方案的龙头供应商。中科江南于2011年起步，着眼于为客户提供财政、财务、安全、服务等整体解决方案，业务主要面向四大板块：支付电子化解决方案、财政预算管理一体化解决方案、预算单位财务服务平台和运维服务等。2018年广电运通收购公司46%股权成为控股股东，在其智慧金融的整体业务布局下，中科江南面向“智慧财政”的最终目标稳步推进。目前，公司基于国库支付电子化相关技术、立足财政信息化建设开展业务经营，已经逐步成为全国性的财政信息化建设服务商。

截至2024年6月，公司支付电子化业务累计覆盖33个省级、455个地市级、3482个区县级、1582个乡镇级的财政单位。

2）博思软件：

博思软件成立于2001年，逐渐成长为国内数字票证、智慧财政财务、数字采购龙头企业。2016年，博思在深交所创业板上市后，紧抓数字经济大发展的契机，保持高质量快速发展，至2023年营业收入增长约11倍，年平均复合增长率超40%。

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医疗：下游订单呈企稳态势，AI医疗进入成长期

国内医疗信息化市场规模突破800亿元，人口老龄化及慢性病催生需求。根据IDC数据，2011-2019年，我国医疗信息化行业市场规模逐年递增，且增速保持在10%以上的较高水平，2023年我国医疗信息化市场规模突破800亿元。随着人口老龄化和慢性病负担的增加，医疗服务体系面临优化的迫切需求。同时，中国作为世界上老龄人口过亿的国家，老龄化进程不断加快。据第七次全国人口普查，60岁及以上人口占比上升5.4%，其中65岁及以上人口占13.5%。老年人群中慢性疾病患病率高，65岁以上人群中有62.3%患有慢性疾病。此外，慢性病导致的疾病负担占总疾病负担的近70%，死亡人数占总死亡人数的86.6%。因此，优化医疗保障体系、创新养老模式，通过信息化手段实现高质量的老年生活，成为解决老年护理供给不足、减轻医疗服务负担的关键。

医疗信息化政策持续推进，智慧医疗分级评价标准有望更新

1）2024年5月23日，北京市人民政府办公厅印发《北京市加快医药健康协同创新行动计划（2024-2026年）》（简称行动计划），提出为加快发展新质生产力，推动医药健康产业更高质量更高水平发展，特制定本行动计划。主要目标是，到2026年，北京市医药健康产业总规模达到1.25万亿元（其中，医药工业营业收入达到2400亿元），固定资产投资每年100亿元以上。

2）2024年06月03日，国务院办公厅关于印发《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》的通知，深入开展全国医疗卫生机构信息互通共享攻坚行动，推动健康医疗领域公共数据资源开发利用，推进医疗服务事项“掌上办”、“网上办”，整合医疗医药数据要素资源，围绕创新药等重点领域建设成果转化交易服务平台。

3）2024年5月28日，国家卫生健康委医院管理研究所在北京市召开主题为“融智慧、强质量、助发展”的智慧医院助力公立医院高质量发展学术交流大会，进行智慧医疗分级评价标准修订，新标准对指标架构进行了重新设计，具体包括：

增加的2个角色，包括医疗管理和电子病历安全。医疗管理要求包括医疗质控、护理质控、准入与职权管理、不良事件管理和感控管理等。强化安全管理，细化不同层面安全职责，安全管理体系强化“人防”，安全技术体系强化“物防”“技防”，业务连续与灾备，要求强化运维支持，保证业务运行。

新标准对区域协同提出了要求。按照国家整体政策要求，从5级开始要求区域数据的使用，涉及55项，占比7%。5级开始强调区域数据的查询，6级和7级都强调区域数据的利用，8级强调区域数据的健康和自采管理。

新标准增加了中医、中药的要求，增加32项评价内容。主要包括中药：分类、汤药机读标签、煎药相关要求；知识库：行十八反、十九畏、中医禁忌症等的检查；中医治疗：中医临床路径、针灸、穴位等要求；中医病历：中医疾病诊断、中医证候诊断、四诊信息等结构化内容；中药处方格式及书写规范；护理记录：调护执行记录。

新标准增加“人工智能”要求。包括人工智能应用如方案推荐、辅助判断、病历辅助生成、病历内涵质控，以及数字疗法，如院后诊疗方案、自采数据形成治疗计划。其中“智慧语音对话”将调整到新版《智慧服务》标准中。

医疗IT订单有望呈现企稳态势，千万级大单频出。2022年受宏观环境影响，订单数量和交付能力都受到影响；由于医疗需求的复苏本身存在一定的滞后性，2023年各医疗IT公司订单及营收未见明显好转迹象。进入2024年，随着政策支持力度进一步加大，以及医院端的逐步恢复，医疗信息化订单有望呈现企稳态势，千万级大单频出。

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教育：政策支持教育领域设备更新，教育IT企业有望核心受益

2024年5月，国家发展改革委、教育部发布《教育领域重大设备更新实施方案》，支持教育领域设备更新。

支持内容为：

（一）普通高校教学科研仪器设备。服务高校人才培养、学科建设、科学研究的重大教学科研仪器设备。重点聚焦集成电路、人工智能、量子科技、生命健康、航空航天、材料、能源等战略急需和新兴领域，以及新工科、新医科、新农科、新文科建设，更新不适应教学科研需求、性能无法达到教学科研相关配置标准或影响使用安全、已达到最低使用年限的设备。

（二）职业院校(含技工院校)实训教学设备。符合专业教学要求及行业标准，或职业院校专业实训教学条件建设标准（职业学校专业仪器设备装备规范）的专业实训教学设备。重点聚焦新一代信息技术产业、高档数控机床和机器人、高端仪器、航空航天装备、船舶与海洋工程装备、先进轨道交通装备、能源电子、节能与新能源汽车、电力装备、农机装备、新材料、生物医药及高性能医疗器械等重点行业和领域，更新不适应实训教学需求、未达到相关实训教学条件标准、影响实训教学安全的设备。

支持标准为：

（一）对地方院校的设备更新项目，原则上按照东、中、西、东北地区分别不超过核定总投资40%、60%、80%、80%进行支持，享受特殊区域发展政策地区按照具体政策要求执行。

（二）对中央部属高校的设备更新项目，原则上按照不超过核定总投资70%的比例进行支持。

（三）在上述支持比例的基础上，采取投资限额管理， “双一流”高校支持额度不超过5亿元，其他学校支持额度不超过2亿元。党中央、国务院部署的重大项目，可不受上述限额管理。

我们认为，国家对教育领域设备更新政策，有利于促进学校capex支出提升，教育IT相关企业有望核心受益。

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IT基建：领军企业景气度稳健，有望受益于财政刺激

2024H1，科技领域白马企业表现出了稳健的业绩景气度。2024年一季度，伴随着宏观经济的持续回暖以及整体环境风险的逐渐出清落地，国内科技领域核心IT基建企业景气度稳中有进，从半年报的收入端表现来看，都表现出了稳健向好的态势。我们预计，伴随着商业活动的持续正常化展开，这些IT基建企业全年景气度有望持续。

2024年万亿国债计划发布，有望刺激科技领域Capex。根据央视网消息，财政部5月13日发布通知，明确今年将发行1万亿元超长期特别国债，其中，5月17日将首发400亿元30年期特别国债。根据安排，今年发行的1万亿元超长期特别国债期限包括20年期、30年期和50年期，发行次数分别为7次、12次和3次。发行时间分布在5月中旬至11月中旬。付息方式均为按半年付息。其中，30年期将最先在5月17日首发。北京国家会计学院副院长李旭红分析称：“在一季度的基础上，撬动社会的投资，对整个市场的资金安排、金融的稳定有积极的作用。”从主要投向领域看，今年超长期特别国债将专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。李旭红介绍称：“比如高水平的科技自立自强、城乡融合发展、区域协调发展、保障粮食和能源安全、美丽中国建设，这些领域都是我们重点支持的。”

特别国债与专项资金支持对设备更新Capex提供支持，下游IT基础设施相关企业有望获得资金来源。2024年9月23日，根据国家发展改革委召开专题发布会介绍，财政资金保障和监管是加力推进“两新”工作的关键环节，对有序推进“两新”工作至关重要。财政部积极贯彻落实党中央、国务院决策部署，及时下达超长期特别国债和设备更新贷款贴息资金，切实做好资金保障和监管工作。

1）分批次直接向地方安排1500亿元超长期特别国债资金。国家发展改革委牵头，综合各地区常住人口、GDP、汽车和家电保有量等因素，确定各地区资金规模后，财政部第一时间按60%比例向地方预拨900亿元资金，并要求各省抓紧将预算资金分解下达至同级有关部门或下级财政部门，有效保障各地及时启动相关工作。同时，财政部密切跟踪各地工作进展情况，实时掌握资金使用进度，并根据地方实际工作进展情况，及时下达剩余600亿元资金，有效保障中秋、国庆期间消费品以旧换新补贴资金需求。

2）及时下达大规模设备更新专项资金，收到国家发展改革委转来的超长期特别国债资金支持设备更新项目清单后，财政部第一时间启动预算下达程序，下达相关资金，并要求地方各级财政部门按照项目实施进度及时拨付资金，保障相关项目有序实施。

3）拨付第一笔设备更新贷款贴息资金。中央财政优化资金申领流程，向省级财政预拨贴息资金，省级财政按季度向银行预拨贴息资金，银行在收息时直接扣除，经营主体免申即享优惠利率。财政部安排设备更新贷款贴息资金200亿元，目前已拨付第一笔贴息资金80亿元，提振经营主体设备更新积极性，加速设备更新和技术改造。

经历了连续数个季度的整体回调后，IT基建企业估值相对较低，具备性价比。进入二、三季度以来，市场担忧计算机板块财报业绩，风险偏好逐渐下行，造成计算机板块的整体快速下跌。截至2024/9/27，申万计算机板块市盈率（TTM）在波动中下探至53x左右，处于中位数以下，并逼近机会值。我们认为，计算机板块重回具备性价比的估值水平，伴随着国家财政支持政策的出现，基本面有望拐点向上。科技板块再次进入到可以布局的区间。而在经历过了这波调整后，计算机板块的白马企业已经大多位于较低水平，相比计算机板块58x左右的PE中位数（TTM，截至2024/9/27）而言估值较低，具备投资性价比。

建议关注

1）信创：寒武纪、中科曙光、海光信息、中国软件、达梦数据、纳思达、神州数码、金山办公、顶点软件等、浪潮信息；

2）国改：中国软件、普天科技、易华录、太极股份、国网信通、中国长城、国投智能等；

3）鸿蒙：软通动力、九联科技、润和软件、亚华电子、拓维信息等；

4）财政：中科江南、博思软件等；

5）医疗信息化：润达医疗、创业慧康、卫宁健康、东软集团等；

6）教育：科大讯飞、佳发教育、鸥玛软件、传智教育等；

7）IT基建：海康威视、大华股份、广联达、深信服、安恒信息、奇安信、电科网安等。

8）工业：中控技术、赛意信息、柏楚电子、金蝶国际、用友网络；

9）零售：新大陆、新国都、拉卡拉、石基信息、迈富时；

10）数据要素：易华录、中科江南、合合信息、云赛智联、深桑达、太极股份、中远海科、上海钢联、德生科技、人民网、小商品城、信息发展等。

政策推进不及预期：若政策推进不及预期，则对产业链相关公司会造成一定不利影响。

行业竞争加剧风险：若相关企业加快技术迭代和应用布局，整体行业竞争程度加剧，将会对目前行业内企业的增长产生威胁。

具体分析详见2024年9月29日发布的报告《投资修复再思考》

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（转自：国盛计算机畅想）

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