中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。

整体来看，本次会议对财政、货币、房地产、资本市场、民营经济、就业等多方面均有定调，并强调要努力完成全年经济社会发展目标任务。

会议消息发布后，不少券商直呼“超预期”！9月26日，中信证券更是在公司官号发布文章，标题仅一个字：干。文章指出，信号是明确的，总结起来就一个字：干！9月政治局会议较为罕见地分析了经济形势，国之命脉，涉及财政、货币、资本市场、就业、民营经济等多领域政策。

中信证券称，后续财政政策的重心或将向帮扶中低收入群体、提振消费升级趋势倾斜，支出重心的转变有助于提升财政稳增长的效率。货币政策方面，本次政治局会议要求“要降低存款准备金率，实施有力度的降息”，后续政策宽松力度可能加大。最后，会议要求干字当头、众志成城，预计后续将完善免责容错机制，充分激发全社会推动高质量发展的积极性、主动性、创造性。

中信建投首席经济学家黄文涛对澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者表示，本次政治局会议与9月24日“一行一局一会”召开的“金融支持高质量发展”新闻发布会形成呼应，充分展现出中央对稳增长的坚定态度，显著提振了市场预期，预计将向市场注入更充足流动性，促进产业整合，提升市场定价效率。

申万宏源研究策略资深高级分析师程翔对澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者说：“本次会议召开时间超预期。过去以往，政治局讨论经济一般安排在4月、7月、12月，三季度不必然召开。此次会议重提‘努力完成全年经济社会发展目标任务’，同时强调‘要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难’，叠加召开时间体现了政策推出的紧迫感。”

“房地产周期加速下行、居民消费相对低迷、基建投资增长低于预期、外部环境更趋复杂严峻。正因如此，市场对进一步加大力度稳增长政策的期待和讨论近期均有升温。”华金证券所长助理、首席宏观分析师秦泰对澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者进一步分析指出。

但秦泰同时强调，也应当看到，此次会议在关注到经济下行压力的同时，再次强调我国经济基本面及市场广阔、韧性强、潜力大等有利条件“并未改变”，这可能意味着新一轮稳增长政策组合仍将坚持经济结构优化升级的高质量发展方向，以增长可持续性削弱为代价的短期刺激措施可能仍非首选。

落实到市场层面，程翔表示，部分短期政策从“宽货币”到“宽财政”均有覆盖，市场已经在有效反弹。中期视角下，总体仍然比较乐观，这一次的政策变化很可能是未来中期行情的“政策底”。2025年出现“业绩底”的可见度变高，给中周期注入信心。

以下为澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者对9月政治局会议各项政策提法的逐条解读：

一、会议指出，我国经济的基本面及市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改变。同时，当前经济运行出现一些新的情况和问题。要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。

解读：黄文涛表示，会议总体基调积极主动，明确提出“努力完成全年经济社会发展目标任务”，进一步强调政策发力的必要性和紧迫性。

秦泰也表示，会议提出关注到经济运行出现“一些新的情况和问题”，要求“全面客观冷静看待，努力完成全年目标任务”，为接下来进一步的政策合理力度加码打开空间。

“这是一轮明确的信号，在9月24日一揽子政策打头阵之后，逆周期政策有望继续接力、空中加油。”广发证券首席经济学家郭磊表示，从8月经济数据及9月高频数据看，三季度后半段名义增长率中枢较二季度走低。9月24日一揽子增量政策释放强化逆周期的信号，9月26日政治局会议进一步确认了一轮稳增长周期的开启。

郭磊表示，当前“政策底”基本确认。如果本轮出台的一系列政策能够作用于信贷、房地产等关键领域，则三季度有可能是本轮短周期名义GDP增速的谷底，即三季度企业盈利增速虽然可能较低，但四季度会有所拐点。

“直观看，这是一次‘时点特别、正视困难、增强紧迫感、干字当头’的会议，凸显了中央对经济的关注，也凸显了‘保5%’的决心。”国盛证券首席经济学家熊园称。

二、会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。

解读：程翔表示，本次会议对财政政策出台的督促超预期。在经济部署方面，财政排在首位，重点强调逆周期调节和特别国债及专项债。

程翔指出，“924高质量新闻发布会”后，市场在看到央行及证监会最新政策部署后也更为关心后续财政的配套。政治局会议的召开财政方面也放到的最靠前的位置，预期下半年整个财政力度会加大，包括整个专项债额度和进度。叠加会议再次强调“实施有力度的降息”，预计四季度整个财政和货币政策会全力配合发力。

“财政政策发力导向更加明确，预计四季度增发普通国债概率提升，个税减税、低收入群体补贴概率提升。”秦泰表示，会议要求“加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出”，这一表述一方面表达出更明确的财政扩张导向，但另一方面也展现了土地成交大幅降温、财政歉收缺口扩大对广义财政支出的现实约束。

秦泰进一步指出，财政支出要求“保证必要”而不是“大幅增加”，可能稍低于市场期待，但结合会议要求，年内加快实施个税减税和低收入群体补贴的概率明显提升，两者分别可改善中等以上收入、中低收入人群收入预期和消费意愿。这可能带来一般公共预算支出的增加，从而需要一般预算内赤字率较大幅度调升并增加普通国债融资。

“预计4季度增发1万亿普通国债，并上修今年一般公共预算赤字率至3.8%，预计2025年赤字率4.2%左右。”秦泰说。

中信证券表示，会议要求保证必要的财政支出，用好特别国债和专项债等工具，近期专项债发行明显加速。后续财政政策的重心或将向惠民生、促消费边际倾斜，帮扶中低收入群体、提振消费升级趋势可能是工作重点，财政支出重心的转变有助于提升财政稳增长的效率。

三、会议指出，要降低存款准备金率，实施有力度的降息。

解读：货币政策方面，秦泰表示，会议对降准降息降存量房贷利率等的要求与日前公布的货币政策“大礼包”相呼应，而对信用扩张并无明确要求，结合对“优化经济结构”的持续关注，本轮货币政策优化主要意在防范房地产风险与金融系统性风险相互交叉传染，而并非重回加杠杆稳增长的老路。

长城证券首席经济学家汪毅指出，在美联储“预防式降息”50bp后，全球降息周期逐渐开启，对全球流动性尤其是新兴市场产生偏积极影响。接下来，汇率压力进一步减轻，中美利差也有望继续收窄。

“9月24日的发布会上，已经宣布了降准、降息、降低存量房贷利率、支持资本市场等具体政策的落地。往后看，四季度降准等总量政策还存在进一步加码空间。”方正证券首席经济学家芦哲称。

中信证券表示，接下来，货币政策宽松力度可能加大。9月24日，央行已经宣布将降准50bps，降低逆回购利率20bps，并且年内有可能再降准25-50bps。会议特别强调降息是“有力度”的，接下来，本轮货币宽松周期应该还会延续，政策利率有进一步下降空间。

四、要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。

解读：程翔指出，对于房地产市场而言，首次在政治局会议中提及“止跌”字眼，其他包括严控增量、优化存量，加大“白名单”项目贷款、调整住房限购政策。

“地产内容不再局限于风险提示，而是明确要求‘促进房地产市场止跌回稳’，这可能是去年不提‘房住不炒’之后最重要的变化。从控量的政策来讲，更加重视‘价’。”民生证券首席经济学家陶川说。

黄文涛分析称，8月份70个大中城市新建商品住宅价格指数、二手住宅价格指数同环比降幅继续扩大。市场认为在价格预期没有触底背景下，销售和投资很难有实质性改善。

“因此，本次会议表述更加积极，表明尽管地产调控的基本基调没有改变，但政府已经充分意识到地产的持续低迷可能对经济的长期增长形成拖累。”黄文涛进一步指出，“央行此前也表示，将提升保障性住房再贷款支持比例，同时在将部分地方政府专项债券用于土地储备基础上，研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，可能出台再贷款支持。”

黄文涛表示，预计本次会议后，政策有望加快落地，以提振房地产市场需求，降低居民部门利息负担，强化地产去库存的激励，盘活存量用地，缓解房企资金压力。

五、要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。

解读：黄文涛说，本次会议提出的推动中长期资金入市、支持上市公司并购重组等与前期证监会的政策发布基本一致，特别指出要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，研究出台保护中小投资者的政策措施等，则对资本市场改革提出了更加细化的要求。

“接下来，预计政府将向市场注入更充足流动性，促进产业整合，提升市场定价效率。”黄文涛说。

秦泰表示，会议罕见明确提出“要努力提振资本市场”的要求，显示资本市场作为经济主体信心的综合体现以及新质生产力的主要融资途径，其政策重要性获得进一步的提升。

郭磊也指出，资本市场再次作为一个重点问题被提及，显示出政策对于它的资金枢纽、预期引导功能的重视。

“未来，资本市场新增政策可主要关注三大方向。”秦泰表示，一是引导中长期资金入市，社保、保险、理财等非基金类多层次资产管理机构的长期资金进入资本市场，预计都将得到更大程度的政策鼓励支持。

“加之日前央行宣布创设面向非银金融机构进行资产互换、增加股市资金的工具，实际上共同彰显了在当下房地产市场深度调整的阶段，通过提升资本市场活力和金融资产投资加之引导居民部门资产配置从偏重地产向偏重长期金融投资的更为健康的结构转变。”秦泰说。

秦泰进一步指出，二是支持上市公司并购重组，旨在控制股市融资节奏的同时，激发上市公司支持新质生产力发展的行业活力。三是促进公募基金改革则旨在保护中小投资者合法利益，规范丰富多层次资产管理行业专业水平建设，培育长期耐心资本。

“今年以来资本市场的重要性持续上升，从7月政治局会议强调资本市场防风险的重要性，到9月24日国新办发布会宣布创设两个新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，在新‘国九条’框架下，资本市场配套政策还将持续落地。”中信证券称。

中信证券指出，一方面，后续或从大力发展权益类公募基金、完善“长钱长投”制度环境、持续改善资本市场生态三方面发力。另一方面，9月政治局会议表示要研究出台保护中小投资者的政策措施，这是资本市场改革的关键一步，有利于增强此前退市、分红等规则的落地效果。

六、会议指出，要帮助企业渡过难关，进一步规范涉企执法、监管行为。要出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境。要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构。

会议强调，要守住兜牢民生底线，重点做好应届高校毕业生、农民工、脱贫人口、零就业家庭等重点人群就业工作，加强对大龄、残疾、较长时间失业等就业困难群体的帮扶。

解读：黄文涛表示，此前，在地方政府财政紧平衡背景下，部分执法机构出现过度执法等技术动作变形问题，对企业经营造成了一定干扰。本次会议后，预计各地区将针对相关问题进行正本清源式的整改，防止出现“杀鸡取卵”式的操作，维护微观企业主体经营积极性。

中信证券表示，短期来看，政治局会议提出“要帮助企业渡过难关，进一步规范涉企执法、监管行为”，是对一段时间以来部分地方涉企执法等领域问题的纠正，有利于恢复企业家信心。

“消费方面，近期，民政部和财政部已经部署为困难群众发放一次性生活补助，且规定确保10月1日前将一次性生活补助发放到困难群众手中，显示出中央政府对切实提升居民部门收入、提振消费意愿的高度重视。”黄文涛指出。

黄文涛进一步指出，会议同时把促进就业放在首要位置。8月份，16-24岁人口（不含在校生）的失业率为18.8%，创下2023年底有数据以来的新高，就业压力不减。对此，会议要求重点做好应届高校毕业生、农民工、脱贫人口、零就业家庭等重点人群就业工作，加强对大龄、残疾、较长时间失业等就业困难群体的帮扶。

七、会议要求，各地区各部门要认真贯彻落实党中央决策部署，干字当头、众志成城，充分激发全社会推动高质量发展的积极性主动性创造性，推动经济持续回升向好。广大党员、干部要勇于担责、敢于创新，在攻坚克难中长本领、出业绩。要树好选人用人风向标，认真落实“三个区分开来”，为担当者担当、为干事者撑腰。要支持经济大省挑大梁，更好发挥带动和支柱作用。

解读：黄文涛指出，会议强调认真落实“三个区分开来”，具体而言，“三个区分开来”指要把干部在推进改革中因缺乏经验、先行先试出现的失误和错误，同明知故犯的违纪违法行为区分开来；把上级尚无明确限制的探索性试验中的失误和错误，同上级明令禁止后依然我行我素的违纪违法行为区分开来；把为推动发展的无意过失，同为谋取私利的违纪违法行为区分开来。

“在此基础上，预计纪检监察机关将进一步立足职责定位，把从严监督管理和鼓励担当作为高度统一起来，坚持严管和厚爱结合、激励和约束并重，大胆容错，勇于纠错，推动各部门勇于担当作为，激发广大党员干部的积极性、主动性和创造性。”黄文涛称。

中信证券表示，回顾过往，落实免责容错机制，鼓励领导干部担当作为，是我国推进重点领域改革走深走实的重要保障。此次会议强调“干字当头、众志成城”，并“认真落实‘三个区分开来’，为担当者担当、为干事者撑腰”，这一表态积极振奋，提振信心，将有效助力各地政府在地方债务化解、聚力经济发展等重要方向上放下思想包袱、主动担当作为。

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责任编辑：刘万里 SF014