转自：中国经营网

本报记者 郝亚娟 张荣旺 上海 北京报道

当前，银行理财布局权益资产的步伐正逐渐扩大，但面临的挑战仍较大。

《银行理财行业发展报告（2024年上半年）》（以下简称《报告》）指出，截至 2024 年 6 月末，理财产品投资资产合计 30.56 万亿元，权益类资产余额为0.85万亿元，占总投资资产的 2.78%。

受访人士指出，在金融市场利率下行趋势下，权益类资产将成为增厚理财产品收益的重要资产类别。

星图金融研究院副院长薛洪言分析称：在资产端，鉴于当前A股估值处于历史底部位置，权益资产性价比高，长期持有大概率能取得不错的收益，处于较好的布局窗口期；但在资金端，投资者购买意愿较低，这是需要解决的问题。

资产端与资金端的“两难”

《中国经营报》记者检索中国理财网发现，多家理财公司推出混合理财产品，通过权益类产品和“固收+”混合类产品参与权益投资。除了发行公募理财产品外，也有理财公司通过私募渠道加大权益资产配置。

“在私募理财产品领域，我们为高端私人客户提供服务以及帮助上市公司及其股东解决资金问题，单个合作额度达到20亿元。”某股份制银行理财公司人士说。

薛洪言告诉记者，相比公募产品面对普通大众开放，私募产品门槛较高，只针对高净值客户开放。同时，二者在投资范围、信息披露上也有不同，私募产品更为灵活。在运作方式上，公募产品追求行业相对排名，更强调跑赢指数；私募产品注重绝对回报，以不亏本金为重要目标，在投资策略上各有侧重。

兴银理财首席权益投资官、权益投资部兼固定收益投资二部/养老金融部总经理蒲延杰指出，银行理财含权产品，含权比例可以是0至90%不等。权益资产类型多样，包括二级市场的股票、股票型基金、委托权益专户、股权投资、优先股投资、跟权益相关的金融衍生品等。

中信建投（601066.SH）研报指出，全市场银行理财公司发行的权益产品数量较少，权益产品发行集中在头部机构。在投资规模上，根据《报告》，截至 2024 年 6 月末，理财产品投资资产合计 30.56 万亿元，配置以固收类为主，投向债券类、非标准化债权类资产、权益类资产余额分别为16.98万亿元、 1.78万亿元、0.85万亿元，分别占总投资资产的 55.56%、5.82%、2.78%。

中信建投方面认为，银行理财公司权益投资规模有限且发行的权益类产品占比较低。一方面，理财公司基本承袭了母行的渠道和客户，客群偏好与固定收益类产品更为匹配，客户对净值波动更大的权益类产品接受度较低；另一方面，理财公司对权益投资的经验和能力均处于培育阶段，发行权益类产品难度较大，尚未做好大规模发展权益投资的准备，在投研能力建设、人员团队建设、管理系统建设等方面仍有欠缺。

在中国银行（601988.SH）研究院银行业与综合经营团队主管邵科看来，理财公司发行权益类产品在资产端和资金端存在难度。在资产端，我国A股市场持续震荡，优质资产较为稀缺，权益类投资面临较大挑战，导致相关理财产品表现欠佳，短期净值波动明显增大。

“而在资金端，投资者关注度下降，资金供给下降，这是因为权益类产品表现不佳，投资者信任度明显下降；经济增长面临挑战，未来收入预期不佳，投资者风险偏好趋向保守，更加倾向于配置低风险、稳定收益、期限灵活的资管产品；伴随着我国市场利率持续下行，债券市场表现良好，固定收益类资管产品的收益水平以及市场估值大幅上升，对投资者吸引力上升；市场竞争加剧，公募大资管市场中理财、基金、保险资管三足鼎立，公募基金在权益投资方面具有比较优势、市场化机制灵活，保险资管投资范围更加广泛，对权益类理财形成挑战。”邵科分析称。

长期以来，银行理财投资者整体风险偏好相对较低，这是银行理财进行权益类资产配置的主要掣肘。中信建投方面指出，个人投资者是我国银行理财市场的绝对主力，根据投资者适当性管理原则，权益类理财的销售对象主要包括激进型或进取型投资者，不符合目前多数理财客户偏好低回撤产品的特性。

“净值化转型后，银行理财产品原有的本金安全、收益稳定的市场形象已被颠覆，市场对理财破净情况形成强烈的负反馈机制。权益资产的市值波动相比信用债更剧烈，回撤力度更大，不符合理财客户风险偏好保守的现状。”中信建投方面指出。

权益资产性价比高

受访人士指出，尽管目前银行理财公司在权益投资方面还处于初涉阶段，对仓位把控相当谨慎。但从中长期看，在一系列政策支持下，预计未来理财产品将引导更多资金流入权益市场。

8月下旬，证监会党委书记、主席吴清在专题座谈会上指出，近年来资本市场机构投资者队伍不断发展壮大，交易占比明显提高，已逐步成为理性投资、价值投资、长期投资的标杆性力量，对促进资本市场健康稳定发展发挥了重要作用。希望机构投资者继续坚定信心，保持定力，坚持长期主义、专业主义，不断提升专业投研能力，更好发挥示范引领作用，持续壮大买方力量，帮助投资者获得合理回报，增强投资者的信心和信任，更加成为市场运行的“稳定器”和经济发展的“助推器”。

中信建投方面分析称，在政策层面，理财公司可以发行公募理财产品并直接投资股票，无须经过其他资管产品对股权类资产进行间接投资，省去了间接投资产生的中间费用，降低投资成本。同时，理财公司产品无销售起点要求，门槛较低。在银行层面，增加权益投资是对冲利率下行的有效手段。自2018年以来，全市场理财产品收益率整体下行，短期波动加剧。为促进综合融资成本稳中有降、巩固经济回稳向上基础，央行未来还有继续降息的空间。由于利率的下行趋势，固定收益类产品对投资者的吸引力或将逐渐下降，而将逐渐提高对权益类理财产品的关注。

兴银理财董事长景嵩指出，银行理财公司服务实体经济、活跃资本市场的形式丰富，既能运用多种直接融资工具满足实体企业的融资需求，又能引导居民财富投资资本市场，助力融资端与投资端的动态平衡。一是为实体经济引来“金融活水”，二是为活跃资本市场贡献力量。银行理财是直接参与资本市场的重要机构投资者，可以通过股票直接投资、公募基金投资和委外投资等，引导一部分居民财富向权益资产转移，提供增量资金。

薛洪言也提到，结合宏观环境来看，随着收益率的下台阶，银行理财产品大概率会向着两个极端方向演进，一是努力降低波动性，用低波动匹配低收益，二是增大对权益产品的配置比例，用高波动、高收益创造比较优势。另外，鉴于当前A股估值处于历史底部位置，权益资产性价比较高，长期持有大概率能取得不错的收益，提前布局权益型产品，有望给理财公司中长期业绩发展带来支撑。

《报告》认为，理财产品结构将进一步优化，固定收益类产品仍将是主力，占比将保持在90%以上。但与此同时，混合类和权益类产品占比也有望逐步提升，以满足不同风险偏好投资者的需求。在配置上，理财公司对权益类资产的配置比例也可能小幅提升，尤其是低估值蓝筹股和成长性行业。此外，点心债、外币债、跨境 ETF 等跨境资产的配置也有望提高。

当然，理财公司加大权益投资也对其投研能力提出考验。中信建投方面认为，理财公司应抓住权益产品布局的时间窗口，加大权益类产品发行，建立独立的权益投研体系并完善体制机制，夯实中长期发展根据。同时，理财公司有必要抓住私募理财业务机会，加强同业合作，进一步助力私人银行的发展，丰富自身理财产品体系并提升专业投资服务。在短期投研能力无法弥补的情况下，积极寻求委外合作，间接提高股票投资规模。

“银行理财投资者的风险偏好一般比较低，看重的就是稳健和回撤小。控制回撤主要是做好三方面的工作，一是仓位管理，估值到高位及时止盈，投资逻辑变了及时止损；二是尽可能地分散，重仓股集中度低于公募基金；三是有一套风险管理体系来干预，避免投资经理不止损，避免进一步下跌。”蒲延杰如是说。

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责任编辑：石秀珍 SF183