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降息25个基点几乎被完全定价，欧洲央行或将开启一场“鹰鸽大乱斗”！欧元下行风险仍存？

周四，欧洲央行将公布利率决议，尽管欧元区经济步履蹒跚，通胀风险仍存，市场普遍预测该央行将再次降息25个基点，投资者也将在其声明中寻找有关进一步放松货币政策的线索。

根据外媒的预测，在6月份首次降息并在7月份暂停后，欧洲存款利率将在周四下降25个基点至3.5%。另外两个利率也将进行调整，此举是3月份公布的政策改革的一部分，但不会产生任何立即影响。

贝伦贝格银行首席经济学家Holger Schmieding在给客户的电子邮件中指出，“欧洲央行本周四的降息应该不会有太大争议。几乎所有最近的欧洲央行发言人都证实，他们希望降低利率。即使是德国央行行长内格尔，通常被认为鹰派人物的他也表示，除非证据表明情况相反，否则他将支持降息。”

欧元区的通胀率较上一次议息会议来进一步下降。8月的通胀率为2.2%，创下三年来新低，而核心通胀率则仍处于2.8%的较高水平，服务业通胀仍是推动欧元区核心通胀的“罪魁祸首”，工资也正在快速上涨。

这使得他们不愿承诺未来借贷成本的路径，即使许多人最近几周都赞成9月份降息。市场预计欧洲央行年内将在周四之后再降息一次，尤其是美联储准备在下周开始放松美国货币政策的情况下。

欧洲央行也将在周四发布新一轮的预测，市场预计通胀或增长预测不会出现重大调整，尽管一些经济学家预测，欧元区的最新增长前景将比7月更加黯淡。

另外，欧洲央行行长拉加德也将在利率决议公布后的晚些时候召开发布会，其可能将坚持该央行最近的论述，即决策是根据最新数据，在每次会议上做出的，并把选项都放在桌面上。

法国兴业银行在一份研究报告中表示，“在最近的数据中，最令人担忧的是信心减弱，服务业也似乎岌岌可危。由于第二季度国内需求缺乏动力，制造业的疲软可能会蔓延并开始对原本强劲的劳动力市场产生更大影响。”

欧洲央行未来降息仍是重中之重？

当然，对于本次议息会议，市场最关注的问题可能还是：欧洲央行接下来会怎么做？

欧洲央行官员似乎在支持本周降息方面相对团结一致，尽管在降息之后出现了一些分歧，并且随着存款利率接近3%，分歧更有可能加剧。

一些人已经公开谈论是否应该进行更快的降息，其中最突出的就是欧洲央行首席经济学家连恩。他们担心欧洲央行的立场可能会变得过于严格，并对经济的限制程度超出了需要。

上个月在美国堪萨斯城联储杰克逊霍尔经济研讨会上，他表示“通胀回归目标的努力尚未稳固”，但补充说，欧洲央行“同样”需要确保通胀率在达到目标后保持在2%。他还提到，如果欧洲央行将利率维持过高的时间过长，存在通胀“长期”低于目标的风险。

不过，一些保守的鹰派官员，包括执委施纳贝尔和内格尔警告说，不要在通胀得到控制之前过快放松货币政策。他们主张在欧元区通胀率仍高于欧洲央行的2%目标的情况下，应该放缓降息速度，因为劳动力市场仍然过热，欧洲央行无法坐视不管，而且核心通胀压力，如顽固的服务成本，增加了通胀再次上升的风险。

桑坦德银行经济学家Antonio Villarroya说，“所有人的目光都将集中在有关欧洲央行未来降息路径的任何信息上，尤其是最早在10月宣布再次下调25个基点的可能性。”

大多数分析师预测欧洲央行今年9月和12月会降息，并保持每季度降息的节奏，直到一年后降至2.5%。许多人估计，这个最终目标是所谓的“中性利率”，既不限制也不刺激经济的利率水平。

新的经济预测也不太可能解决这场争论。

市场预计欧洲央行工作人员的季度预测将显示欧元区今年经济增长略微放缓，通胀率大体上与6月份持平，并将在明年下半年“持续”回到2%。这意味着很少有决策者会反对进一步放松货币政策，关键分歧仅仅在于欧洲央行应该以多快的速度行动。

TS Lombard的Davide Oneglia说，“鹰派人士还没有开始大展拳脚，他们的新目标是管理降息预期……为政策利率下降带来的日益加剧的摩擦做好准备。”

鹰派决策者已明确表示，他们认为季度降息是合适的，因为关键的经济增长和工资指标（为欧洲央行自身的预测提供信息）每三个月编制一次。

投资者也存在分歧，金融市场已经充分定价了欧洲央行将在12月前再次降息，但10月份降息的可能性在40%到50%之间波动。摩根大通经济学家Greg Fuzesi说：

“我们预计欧洲央行将采取类似于6月份的立场：它将明确表示利率方向仍然向下，但不会对下一步行动的规模和时机发出明确信号。然而，我们认为，隐含的信息将与12月采取下一步行动一致，而不是10月份。”

欧元仍存下行风险？

美国银行预计，欧洲央行议息会议可能不会对欧元产生重大影响，因为降息25个基点已被充分计价。然而，欧元仍存在部分下行风险，原因是欧央行可能会提供鸽派的前瞻性指引，呼吁有关增长前景的内部讨论。

不过该行指出，这一风险并不大，毕竟欧洲央行立场已被重新定价，这可能支撑了欧元。

展望未来，美国银行仍预计欧元表现喜忧参半，反映出欧央行立场相对中立和风险情绪良好。欧元可能会更多地受到美联储影响。该行对美联储的降息次数持谨慎态度，但美国软着陆和风险情绪将推动美元从高估值水平回落，因此美国银行预计到年底欧元兑美元汇率将达到1.12。而欧洲央行的影响可能会在其他交叉盘中更为明显，美国银行对欧元兑瑞郎和欧元兑日元持乐观态度，但认为欧元兑英镑、澳元、纽元的反弹将会消退。

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责任编辑：郭建